主业持续增长,龙头地位稳固。公司2015年销售收入超过24亿元,净利润超过8.7亿元,都保持较快增长。主要产品陶瓷插芯及套筒主要用于光纤连接器、光模块和光收发器等,产销量稳居世界第一位,行业龙头地位稳固。随着光纤到户继续推进、基站持续加密建设和数据中心建设继续加大,未来将保持稳定增长。
手机差异化竞争,指纹识别与后盖市场有望爆发。指纹识别已成为智能手机标配,公司陶瓷指纹识别盖板合作手机厂商有OPPO、Vivo、小米和一加等,2016年上半年已实现批量销售,我们预计下半年将继续放量。陶瓷后盖相较其他材质后盖优势明显,在差异化竞争市场中,陶瓷后盖业务未来值得期待,公司已经给小米和一加等手机品牌供货。
陶瓷封装基座有望继续扩大国外客户市场。PKG通过自主研发取得突破,采取质量保证、价格实惠及服务周到等策略,迅速取得了一定市场份额。未来有望凭借自身产品的综合优势、在国内近距离的地理优势,再加上日本一家竞争对手计划2017年停止水晶陶瓷基座和SAW陶瓷基座的生产,我们预计公司未来有望继续扩大台湾、日韩石英晶体元器件生产企业需求市场的份额。
燃料电池业务发展空间较大。公司是美国BE公司第一大燃料电池隔膜板供应商,BE公司燃料电池技术全球领先,未来随着燃料电池的寿命增加和成本降低,燃料电池的应用将得到迅速推广,BE公司未来发展可期,我们预计公司将明显受益。
盈利与估值。预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润分别为11.05、14.53和18.25亿元,同比增长26.53%、31.43%和25.58%,对应EPS分别为0.64、0.84及1.06元/股。相关可比公司16年PE在28x-75X之间,考虑到插芯与套筒业务稳步增长、手机指纹识别和后盖业务有望爆发,给予公司2016年35XPE,对应目标价22.4元,买入评级。
