主业持续增长，龙头地位稳固。公司2015 年销售收入超过24 亿元，净利润超过8.7 亿元，都保持较快增长。主要产品陶瓷插芯及套筒主要用于光纤连接器、光模块和光收发器等，产销量稳居世界第一位，行业龙头地位稳固。
　　随着光纤到户继续推进、基站持续加密建设和数据中心建设继续加大，未来将保持稳定增长。
　　手机差异化竞争，指纹识别与后盖市场有望爆发。指纹识别已成为智能手机标配，公司陶瓷指纹识别盖板合作手机厂商有OPPO、Vivo、小米和一加等，2016 年上半年已实现批量销售，我们预计下半年将继续放量。陶瓷后盖相较其他材质后盖优势明显，在差异化竞争市场中，陶瓷后盖业务未来值得期待，公司已经给小米和一加等手机品牌供货。
　　陶瓷封装基座有望继续扩大国外客户市场。PKG 通过自主研发取得突破，采取质量保证、价格实惠及服务周到等策略，迅速取得了一定市场份额。未来有望凭借自身产品的综合优势、在国内近距离的地理优势，再加上日本一家竞争对手计划2017 年停止水晶陶瓷基座和SAW 陶瓷基座的生产，我们预计公司未来有望继续扩大台湾、日韩石英晶体元器件生产企业需求市场的份额。
　　燃料电池业务发展空间较大。公司是美国BE 公司第一大燃料电池隔膜板供应商，BE 公司燃料电池技术全球领先，未来随着燃料电池的寿命增加和成本降低，燃料电池的应用将得到迅速推广，BE 公司未来发展可期，我们预计公司将明显受益。
　　盈利与估值。预计公司2016-2018 年实现归属于母公司净利润分别为11.05、14.53 和18.25 亿元，同比增长26.53%、31.43%和25.58%，对应 EPS 分别为0.64、0.84 及1.06 元/股。相关可比公司16 年PE 在28x-75X 之间，考虑到插芯与套筒业务稳步增长、手机指纹识别和后盖业务有望爆发，给予公司2016 年35XPE，对应目标价22.4 元，买入评级。
　　风险提示。陶瓷插芯及套筒增速不及预期；手机陶瓷外观件市场接受度有限。