电子陶瓷市场规模稳步上升:电子陶瓷是指应用于电子工业中制备各种电子元器件的陶瓷材料,因为其具有优良的物理和化学特性,使其在航空航天、机械工程、汽车零部件、军亊、生物医疗等领域也得到了广泛应用。

　　2010年全球电子陶瓷市场规模为181.3亿美元,2015年则增长至约212.6亿美元。预计到2019年,电子陶瓷材料的市场空间约为241.4亿美元,未来几年年复合增长约3.2%。预计我国电子陶瓷市场规模到2019年将达到641亿元,年复合增长约13%,增速显著高于全球行业增速。

　　日系领先,中国积极追赶:日本在电子陶瓷行业中处于领先地位,约占全球电子陶瓷市场50%的市场份额,日本的京瓷已经成为全世界首屈一指的精密陶瓷企业,年销售额超过百亿美元,素有“电子陶瓷之王”的称号。

　　中国在“工业强基专项行动”和“中国制造2025”等政策的大力支持下,正积极追赶,国内许多厂商已响应号召加大对电子陶瓷领域的投资和生产,未来中国有望在电子陶瓷领域有更多的话语权。

　　通信发展带动滤波器需求,陶瓷基座市场火热:随着全球无线通信技术的发展,4G正逐渐普及,5G也将在2020年投入商用,终端需要支持的频段越来越多,对滤波器的需求也是成倍的增长。比如,3G对SAW滤波器需求约3-6只,4G需要20-40只,而到了5G至少需要50只。陶瓷基座优良的“导热性能、高频特性”使其越来越多地应用于滤波器底座。随着滤波器用量的倍增,与之配套的陶瓷基座也将获得爆发式增长。

　　大功率LED前景广阔,陶瓷封装成必需:我国LED封装市场总量巨大,2008年我国LED封装市场规模约为185亿元,到2015年,我国LED封装市场规模就已经成长到615亿元,并且将持续增长。在LED市场中,大功率LED有着较好的前景,全球大功率LED市场规模连年攀升,而陶瓷封装在大功率LED领域有着统治性的地位,相比于PPA/PCT封装和EMC封装有着不可替代的优势。因此LED陶瓷封装产业也将成为电子陶瓷需求端的另一大支持。

　　投资策略:我们建议投资者积极关注电子陶瓷产业相关的标的,比如在陶瓷粉体市场处于领先地位的国瓷材料,在电子陶瓷元器件的龙头企业三环集团,等等。我们重点推荐收购长兴电子切入陶瓷封装领域的麦捷科技。

　　麦捷科技收购长兴电子,陶瓷基座助力滤波器的生产。麦捷科技拟4.5亿元投资声表面波滤波器的封装工艺开发与生产项目,实现手机SAW滤波器的国产化。我们认为公司作为滤波器国产替代的先行者,将受益于行业发展和国产替代。我们预计麦捷科技2016-2018年营业收入分别为16.92/19.01/23.35亿元,对应的EPS分别为0.85/0.95/1.28元,对应PE为41/37/27倍,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:需求不及预期、市场竞争加剧、技术开发风险。